دفعت موجة بيع السندات عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الاقتراب من مستوى 5%، ما زاد القلق في وول ستريت وواشنطن بشأن ارتفاع تكاليف الاقتراض وتأثيرها على الاقتصاد الأمريكي.
وبعدما هدد ارتفاع أسعار النفط بإحداث صدمة تضخمية جديدة، قفز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.97% بنهاية الأسبوع الماضي، وهو مستوى يقل بقليل عن ذروة أكتوبر 2023 عندما تجاوز العائد 5% لفترة وجيزة خلال جلسة تداول واحدة قبل تراجعه.
وتزايدت أهمية تحركات رئيس مجلس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش قبيل اجتماع البنك المركزي يوم الأربعاء، في ظل استمرار موجة البيع بعد بيانات أظهرت ارتفاع أسعار المستهلكين الشهر الماضي بأكثر من المتوقع.
وقالت تريسي تشن، مديرة المحافظ الاستثمارية لدى برانديواين جلوبال لإدارة الأصول: «مجلس الاحتياطي الفيدرالي متأخر عن المنحنى، بالتأكيد. العوائد تتجه إلى الارتفاع على المدى المتوسط».
وأضافت أن بعض العوامل التي تدفع العوائد طويلة الأجل إلى الارتفاع، مثل التأثيرات التضخمية للحرب مع إيران، ليست تحت سيطرة صانعي السياسة، مشيرة إلى أنها تتوقع أن «تتجاوز 5%».
عوامل تدفع العوائد للارتفاع وترقب لقرار الفائدة
وارتفعت عوائد السندات عالميًا منذ شن الرئيس دونالد ترامب حربه على إيران في أواخر فبراير، ما أدى إلى اضطراب إمدادات النفط والغاز من الشرق الأوسط. وفي الولايات المتحدة، أسهم أيضًا ازدهار الذكاء الاصطناعي الذي يغرق الأسواق بالديون ويضخ حوافز في الاقتصاد، إلى جانب المخاوف بشأن اتساع عجز الحكومة الفيدرالية.
وأثار ارتفاع العوائد استياء ترامب مع امتداد تأثيره إلى الأسواق، ودفع تكاليف الرهن العقاري والقروض الأخرى إلى الارتفاع قبل انتخابات التجديد النصفي في نوفمبر. كما حاول وزير الخزانة سكوت بيسنت كبح ارتفاع العوائد عبر زيادة عمليات إعادة شراء ديون الوزارة، لكن العوائد قفزت الأسبوع الماضي بعد أن جاءت أول عملية من هذا النوع أقل من توقعات المستثمرين.
وقال إيان لينجن، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية لدى بي إم أو لأسواق رأس المال، إنه يتوقع أن تتجاوز عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مستوى 5% «في وقت قريب جدًا».
وبحسب المادة، لا توجد أهمية جوهرية بحد ذاتها لتجاوز هذا المستوى لأن العائد لم يغلق فوقه منذ 2007، لكن المستويات الرقمية المستديرة غالبًا ما تُنظر باعتبارها نقاط تحول يمكن أن تحفز قرارات المستثمرين وصانعي السياسات.
تسعير لاحتمالات رفع الفائدة وتحركات في منحنى العوائد
وفي الأسبوع الماضي، سجلت عوائد سندات الخزانة لأجل عامين أكبر ارتفاع يومي لها منذ أن تسببت رسوم ترامب الجمركية في أبريل 2025 في دخول الأسواق في حالة اضطراب. وتزامن ذلك مع ضغوط على مجلس بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وتشير المادة إلى أن جزءًا من موجة البيع خلال الأشهر الأخيرة جاء بسبب تساؤلات حول التزام وارش بتوجه إعادة التضخم إلى مستهدف البنك البالغ 2%، بعد أن أبقى مجلس بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير مرة أخرى في يوليو.
ويوم الجمعة الماضي، وبعد إعلان وزارة العمل عن ارتفاع أكبر من المتوقع في أحد مقاييس التضخم الأساسي، راهن المتداولون على أن ذلك قد يجبر مجلس الاحتياطي الفيدرالي على التحرك. وبدأت العقود الآجلة تسعير احتمال يبلغ نحو 90% لرفع سعر الفائدة القياسي لليلة واحدة بمقدار ربع نقطة مئوية بعد الاجتماع المرتقب.
وفي التعاملات الآسيوية المبكرة يوم الإثنين، استقرت عوائد السندات الأمريكية عند 4.62% لأجل عامين و4.96% لأجل 10 سنوات.
عجز حكومي وخيارات إنفاق محتملة وصراع الشرق الأوسط
ومع ذلك، تواصل عوامل أخرى دفع العوائد للارتفاع دون هوادة وفقًا للمادة، بينها بلوغ العجز الفيدرالي 2 تريليون دولار خلال الأشهر الـ11 الأولى من السنة المالية.
كما طرح ترامب احتمال إنفاق أكثر من 1 تريليون دولار عبر إرسال شيكات بقيمة 5,000 دولار إلى كل شخص بالغ أمريكي إذا حافظ الجمهوريون على سيطرتهم على الكونجرس بعد الانتخابات المقبلة، بحسب ما ورد عن المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض الذي وصف المقترح بأنه «اقتراح جاد».
وأضافت المادة أن تصاعد الصراع في الشرق الأوسط دفع أسعار النفط إلى أعلى مستوى لها في 4 أشهر.
تحذيرات من تراجع محتمل للأسهم وتوقعات لسندات طويلة الأجل
وتقول المادة إن عوائد سندات الخزانة تُستخدم كأساس للقروض الأخرى، وفي سوق الأسهم كمعدل خصم لتقييم القيمة الحالية للأرباح المتوقعة؛ وكلما ارتفعت العوائد انخفضت قيمة تلك الأرباح.
كما أشارت المادة إلى أن بعض المستثمرين يرون أن ارتفاع العوائد قد يبدأ في الضغط على الأسهم التي تحوم بالقرب من مستويات قياسية بسبب الأرباح القوية الناتجة عن ازدهار الذكاء الاصطناعي وصمود الاقتصاد، وقد يؤدي أيضًا إلى تحول المستثمرين بعيدًا عن الأسهم باتجاه السندات بسبب العوائد الأعلى.
وفي الأسبوع الماضي، قال محللو بنك جيه بي مورجان تشيس آند كومباني بقيادة جاي باري إنهم يرون أن رفع أسعار الفائدة مرجح هذا الأسبوع، لكنهم يتخذون موقفًا «يميل إلى التشاؤم» تجاه سندات الخزانة طويلة الأجل بسبب الطريقة التي قد يتفاعل بها المتداولون مع بيان مجلس بنك الاحتياطي الفيدرالي والمؤتمر الصحفي لوارش. وأشاروا إلى احتمال استئناف موجة البيع إذا فاجأ مجلس بنك الاحتياطي الفيدرالي المستثمرين.